米国 – 米財務省による米国債市場の支援
先週、米財務省は長期国債の買戻し額拡大を発表し、長期金利の上昇抑制を図る姿勢を示しました。この措置は、7月から8月にかけて30年国債利回りが約40bp上昇したことを受けたもので、政権にとって長期金利の上昇が重要な政策課題となりつつあることを示しています。
今回の措置により、長期国債の買戻し余力は年間で少なくとも660億ドル増加するとみられます。これは、年間約4,500億ドル規模の長期国債発行額の約15％に相当します。市場は当初これを好意し、長期金利は約10bp低下しましたが、その後24時間で一部を戻しました。もっとも、米財務省が利用できる政策手段は、財政赤字の規模や米国債市場の巨大さと比較すると依然として限定的です。本質的な課題は、大量の国債供給を市場が吸収できるかどうかにあります。
米国の財政赤字は約2兆ドルに達すると見込まれ、利付国債の純発行額も約1.2兆ドルにのぼる見通しです。市場は大量の金利リスクを引き受けることを求められています。さらに、ハイパースケーラー（大手テクノロジー企業）をはじめとする大手企業も社債発行を大幅に増やしており、投資家の資金需要を巡る競争は一層激しくなっています。
ジャクソンホール会議 – 市場が求めるのは明確なメッセージ
今週金曜日、ケビン・ウォーシュFRB議長がジャクソンホール会議で講演を行う予定です。市場では、特に７月の記者会見でのメッセージが曖昧だったことを踏まえ、FRBが今後どのようにインフレ対応を進めるのかについて、より明確な見解が示されると期待されています。これまでFRBは、将来の金融政策の方向性について明確なガイダンスを避けてきたため、市場参加者はFRBがどのような経済環境で政策変更を行うのか把握しづらい状況にあります。この不透明感が米国債利回り曲線のスティープ化につながっており、長期金利が主な調整として機能しています。
こうした動きは、ベッセント財務長官が目指している「長期金利の低下を通じた資金調達環境の改善」とはやや方向性が異なっており、一部の市場参加者が期待していたほどには、FRBと財務省の政策協調が進んでいない可能性も示唆されています。
したがって、今回のジャクソンホール会議における最大の焦点は、ウォーシュ議長が特定の政策方針に縛られることなく、FRBのインフレ抑制方針についてより明確な指針を示せるかどうかにあります。
作成：Algebris Investments Global Credit Team
For more information about Algebris and its products, or to be added to our distribution lists, please contact Investor Relations at algebrisIR@algebris.com. Visit Algebris Insights for past commentaries.
【本資料をご覧頂く上でのご留意事項】
・当資料は、情報提供を目的としてAlgebris Investmentsが作成した資料を、アルジェブリスインベストメンツ株式会社（以下、「弊社」）が翻訳及び編集したものです。
・当資料は、作成時点で信頼できると考えられる情報に基づいて作成されておりますが、その内容の正確性あるいは完全性について保証するものではありません。
・当資料に示されたデータ等は過去のものであり、将来の運用成果や市場全般の推奨や証券市場等の動向の上昇または下落を示唆するものではありません。また、当資料に記載される見解は作成時点のものであり、予告なく変更されることがあります。
・当資料は、特定の金融商品等の推奨や勧誘を目的とするものではありません。
・当資料は、弊社の許諾なく複製、転用、配布することを禁じます。
・Algebris Investmentsは、Algebris(UK) Limited, Algebris Investments(Ireland) Limited, Algebris Investments (US) Inc., Algebris Investments (Asia) Limited, Algebris Investments K.K.、および持株会社等を意味します。
アルジェブリス・インベストメンツ株式会社
金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第3131号
加入協会：一般社団法人資産運用業協会
