Lettere da Bangkok
La scorsa settimana abbiamo partecipato agli incontri del FMI e della Banca Mondiale a Bangkok, con oltre 60 colloqui tra rappresentanti delle istituzioni, banchieri centrali, analisti politici e macroeconomici e investitori globali. Dagli incontri emerge un quadro di fondo improntato a fiducia sulla crescita e a preoccupazioni limitate sull’inflazione. Le posizioni più affollate restano quelle lunghe su carry trade e azionario tecnologico, anche se l’entusiasmo per il tema AI si sta raffreddando. Sulla duration globale prevale invece un diffuso pessimismo, legato agli investimenti in AI e alle incognite sui conti pubblici. Sulla Francia ormai scommettono al ribasso quasi tutti gli operatori, mentre crescono i timori sull’area euro in vista delle elezioni del 2027. Il nostro approccio resta prudente su rischio e spread, più costruttivo sulla duration.
Lieve risalita
Negli Stati Uniti i dati di settembre sull’inflazione sono risultati superiori alle attese. Il CPI core è aumentato dello 0,3% su base mensile, 10 pb in più del previsto, mentre il PPI core ha segnato +0,7% m/m, ben 40 pb sopra le stime. Per il PCE core mensile, l’indicatore a cui guarda la Fed, l’impatto dovrebbe essere di circa 12 pb, con una stima che sale così a +0,32% m/m. Alcune componenti volatili hanno inciso sul dato, ma è risultato in crescita anche lo shelter (i costi abitativi), che è l’elemento più rilevante ai fini delle decisioni di politica monetaria. Riteniamo che i numeri non siano abbastanza solidi da giustificare un rialzo dei tassi della Fed a ottobre, soprattutto con i mercati azionari ancora instabili. Per la riunione il mercato sconta una probabilità di rialzo di circa il 15%. Continuiamo a preferire la duration agli spread sui mercati obbligazionari.
Algebris Investments’ Global Credit Team
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