Global Credit Bullets | 2026年6月22日（月）

FED – タカ派的な船出、フォワード・ガイダンスの後退

先週、FRBは政策金利を3.50％～3.75％に据え置き、市場の予想通りとなりました。ケビン・ウォーシュ氏は初登場ながら安定感と信頼感のある発言を行いましたが、そのトーンおよびインフレ見通しの引き上げが相まって、市場はタカ派的に反応しました。その結果、短期ゾーンの金利は10bp超上昇しました。

しかし、記者会見後にはFRBの信認に対する懸念はやや後退しました。中東情勢の進展も追い風となり、長期金利は低下し、長期インフレ期待も落ち着きを見せました。それでもなお、FRBの政策運営には今後重要な変化が見込まれます。今回の声明文の簡略化は、より広範なコミュニケーション戦略の転換の第一歩に過ぎない可能性があります。

ウォーシュ氏はドットチャートを示さず、市場はFRBがどう動くかを先読みするのではなく、発表される経済データそのものに基づいて判断してほしいと強調しました。これは、金融政策の新たなアプローチを示唆しています。FOMCはフォワード・ガイダンスによる制約を緩和し、その結果、短期金利の変動は今後より大きくなると考えられます。7月会合における利上げ確率は50％弱にとどまっていますが、仮に明確なタカ派シフトが進行すれば、金利市場の不安定化を招くとともに、ドルのさらなる上昇の材料となる可能性があります。

UK – スターマー氏辞任、リーダー争いへ

先週木曜日、アンディ・バーナム氏が注目されていたメーカーフィールド補欠選挙に勝利し、ウェストミンスターの議席を獲得しました。これにより、キーア・スターマー氏に対する政治的圧力が一段と強まりました。こうした圧力は週明け月曜日に頂点に達し、スターマー氏は辞任を発表しました。あわせて、労働党は9月までに新党首が選出される見通しを示しました。もっとも、市場の反応は非常に限定的でした。今回の動きはある程度予想されており、すでにリーダー交代が織り込まれていたためです。

今後の焦点は、バーナム政権の後任として誰がリーダーに就任するか、そしてその新リーダーが現行の政策路線を維持するのか、それとも変更するのかにあります。特に重要なのは、レイチェル・リーブス氏による財政運営と現在の財政ルールを引き継ぐのか、それともより緩和的な財政スタンスへと転換するのかという点です。エネルギー支援や防衛費の増加など、どのシナリオでも財政への圧力は依然として高い状況です。そのため、今後追加的な支出を行うには、財政ルールの見直しか、あるいは増税といった対応が必要になると考えられます。

現時点では政権移行は秩序立って進んでいるように見えますが、もしリーブス氏の財政方針からの逸脱を示す兆候があれば、英国債やポンド相場が再び市場の注目を集める可能性があります。こうした政治情勢の中で、イングランド銀行（BoE）は先週、予想通り政策金利を据え置き、ガイダンスも大きく変更しませんでした。今後、経済指標の弱さが続き、労働市場も軟調な状態が続く場合、BoEは政治的不確実性の高まりと景気の減速という、両方のリスクに直面することになります。

各国中央銀行 – 異なる動きを見せる金融政策

先週の各国中央銀行の決定は、世界経済が一様ではなく、地域ごとに異なる状況にあることを示しました。

ブラジルでは、中銀（BCB）が政策金利を0.25％引き下げ、14.25％としました。非常に高い実質金利が維持されているため、引き続き段階的な利下げを行う余地がある状況です。ただし、インフレ予想は依然として高止まりしており、財政リスクも残っています。さらに、経済自体も底堅いため、利下げは引き続き慎重かつデータ次第で進められる見通しです。

日本は逆の動きを見せました。日銀は政策金利を0.25％引き上げ、1％とし、金融政策の正常化を進めています。背景には円安の進行があり、為替介入だけでは対応が不十分であるため、利上げも含めた対応が必要とされています。

アジアでは、インドネシアやフィリピンも防衛的な観点から利上げを実施しました。今年初めに通貨が大きく下落したことを受け、為替の安定を図る狙いがあります。

市場へのメッセージは明確です。一部の国では、依然として高い実質金利を背景に、利下げの余地が残っていますが、他の国々では、インフレ期待の抑制や通貨の安定を優先せざるをえず、利上げを余儀なくされています。

作成：Algebris Investments　Global Credit Team